Моделирование инвестиционного кредитования

В ряду проблем финансирования инвестиционных проектов можно выделить их ядро - проблемы, связанные с недостатком собственного капитала предпринимателей. В частности, хронический дефицит собственных средств испытывает подавляющее большинство малых и средних предприятий.
 Как известно, для финансирования любого инвестиционного проекта можно использовать собственные средства (вклады партнеров, акционерный капитал) и заемные (кредиты) примерно в равной пропорции. Такое традиционное финансирование, или финансирование с обеспечением, в нашей стране пока не находит широкого применения из-за двойственной проблемы: "заемщики не могут, кредиторы не хотят" или "кредиторы не могут, заемщики не хотят".
 Высокая стоимость кредитов и опасение оказаться в финансовой зависимости нередко становятся барьером для их использования - предприниматели не хотят прибегать к кредитованию. Кроме того, ограниченность традиционного кредитного финансирования связана с жесткими требованиями к доле собственных средств (30-50% общей стоимости проекта), а также с необходимостью залогового обеспечения. Выполнение этих условий зачастую нереально для малых и средних предприятий: и собственных средств не хватает, и закладывать нечего. Таким образом, предприниматели не могут использовать кредиты, а кредиторы не хотят рисковать и идти на уступки в структуре кредитования.
 Заметим, что правило традиционного финансирования "СК > ЗК" (СК - собственный капитал, ЗК - заемный капитал) направлено в первую очередь на разделение риска между собственниками и кредиторами. Вкладывая собственный капитал, предприниматель демонстрирует свою уверенность в успехе реализации проекта, что документально подтверждают расчеты экономической эффективности инвестиций в бизнес-плане.
 Нехватка кредитных ресурсов у отдельных российских банков для финансирования крупных инвестиционных проектов обусловлена тем, что в производстве идет процесс объединения и укрупнения бизнеса, а банки многочисленны, малы и разрозненны. Например, нередко отдельный региональный банк не может предоставить кредит для финансирования инвестиционных проектов реконструкции или технического перевооружения крупного предприятия. Эту проблему может преодолеть синдицированное кредитование - форма мобилизации ресурсов небольших банков и разделения рисков среди многих участников. Синдицированное кредитование позволяет организовать потоки капитала из одного региона в другой, выйти на международные рынки, в том числе под гарантии страховых агентств.
 Венчурное финансирование в противовес традиционному не связано с жесткими ограничениями доли собственного капитала. Условиями венчурного финансирования являются быстрая окупаемость и высокая доходность - для компенсации высокого риска инвестирования отбирают проекты с ожидаемой годовой нормой доходности порядка 30-40%. Венчурный капитал называют рисковым капиталом, капиталом шансов. Венчурный фонд объединяет свободные средства многих участников и инвестирует их преимущественно как стартовый капитал - для развития на базе инноваций новых компаний, обладающих уникальными чертами и мощным потенциалом роста, с сильной руководящей командой. Минимизацию риска обеспечивает высокий конкурс заявок, жесткий отбор немногих высокоэффективных проектов.
 Венчурный капитал помимо функции обеспечения (финансирования) как таковой выполняет также функцию сопровождения бизнеса - обеспечивает консультационной поддержкой и конфиденциальной информацией, передает опыт гибкого управления, быстрого принятия решений, сервиса. Эти функции охватывают все фазы жизненного цикла и оказывают влияние на процесс изготовления товаров и на результаты деятельности.
 В соответствии с разделением финансирования на традиционное и венчурное среди так называемых заинтересованных лиц (покупающих акции компании) различают стратегических и финансовых инвесторов.
 Стратегические инвесторы стремятся к росту рентабельности своего основного вида деятельности и инвестируют обычно в компании из смежных отраслей, приобретая крупный пакет акций. Стратегические инвесторы заинтересованы в полном контроле или по крайней мере в контроле основных решений. Как правило, они относятся к той же сфере бизнеса и активно участвуют в текущем управлении компанией. Стратегические инвесторы нацелены на реализацию определенной стратегии - рост продаж, лидерство на рынке, снижение затрат, высокие дивиденды и т.д.
 Финансовые (венчурные) инвесторы стремятся к максимизации стоимости бизнеса и собственного дохода за счет своевременного выхода из проекта. Они приобретают небольшой, обычно блокирующий пакет акций, выбирая небольшую динамичную компанию, акции которой пока не котируются на рынке, с целью продажи своего пакета акций через 4-6 лет с высокой доходностью. Участие их в управлении ограниченно. Оно осуществляется на уровне совета директоров и собрания акционеров и сводится к отслеживанию принятия решений. Кроме приобретения акций существуют также и другие схемы венчурного финансирования, сочетающие акционерный, ссудный и предпринимательский капитал.
 Объекты венчурного финансирования - это небольшие инновационные фирмы с хорошим менеджментом (сложившимся коллективом), высоким потенциалом роста объемов продаж, отсутствием сильных конкурентов в данном сегменте рынка. В финансировании с участием венчурных инвесторов выделяют начальную и экспансионную стадии. Эти стадии разделяет момент окупаемости инвестиций - переход от отрицательных финансовых результатов к положительным, из зоны инвестиций в зону дезинвестиций (см. схему). На этой схеме стадии и фазы финансирования совмещены с этапами жизненного цикла, включая исследования и разработки, внедрение на рынок, рост, стабилизацию (насыщение и зрелость) и спад.
 На начальной стадии финансирования (Early Stage-Financing) объединяются собственные и привлеченные средства предпринимателя и средства венчурного фонда для организации тепличного и стартового финансирования исследований и разработок новых изделий и запуска производства.
 Фаза тепличного финансирования (Seed-Financing) включает этапы оценки идеи проекта, связанной с удовлетворением спроса на определенные товары (продукты или услуги), маркетинговых исследований и сопоставлений потребностей рынка с производственными возможностями. Это период зарождения венчура. После создания прототипов новшества и разработки бизнес-плана, который проходит жесткую экспертизу, начинается поддержка компании венчурным иивестором. Затраты на экспертизу бизнес-планов для венчурного фонда являются невозвратными, так как положительное решение о стартовом финансировании получают лишь несколько процентов от всех заявок.
 Фаза стартового финансирования (Start-up-Financing) включает этапы создания компании (как правило, закрытого акционерного общества), разработки продукта и подготовки средств производства, детализации рыночной концепции товара. В рамках этой фазы анализируются реальные пути воплощения идеи проекта:
 - что производить (какие продукты и услуги);
 - как, когда (в какие сроки, каким способом);
 - где, кто и какую работу должен выполнять;
 - почему это целесообразно (кому это нужно, для кого предназначены результаты деятельности).
 После удачного стартового финансирования начинается производство. Первая фаза производства охватывает запуск производства с помощью средств предпринимателя и венчурных инвесторов, выход на рынок и налаживание устойчивой системы сбыта. Размер прибыли зависит от выбранной стратегии ценообразования и характеризуется в этот период нарастанием темпов роста.
 На стадии экспансии (Expansion-Stage-Financing), которая охватывает вторую, третью и четвертую фазы производства до начала спада подразумевается дальнейшее долевое финансирование и кредитное. Если развитие осуществляется успешно, то готовится выход компании на открытый рынок ценных бумаг. В противном случае необходим другой путь, например слияние с другой, крупной компанией. Эмиссия акций означает наступление этапа зрелости. После насыщения рынка, стабилизации объемов продаж и замедления темпов роста прибыли на третьей фазе производства следует, как правило, выход из бизнеса венчурных инвесторов - продажа принадлежащего им пакета акций. Выручка от продажи акций намного превышает затраты венчурных инвесторов в период учреждения организации, их вклады в развитие и на дополнительную эмиссию акций (рис. 3.1).
Инструментом для определения точных временных пунктов перехода из одной фазы (этапа) в другую (другой) с целью принятия решений о своевременности, например обращения в кредитные учреждения или выхода на фондовый рынок, должен служить регулярный мониторинг ключевых параметров деятельности. В связи с этим интересен обычный инструментарий анализа динамики прибыли и рентабельности по данным отчетности, важнейшей составляющей которого является сопоставление со среднеотраслевыми данными.
 
 ┌──────────────────────────────────────────────────┬────────────────────────────────────────────────┐
 ├──────────────────────────────────────────────────┼────────────────────────────────────────────────┤
 │        Начальная стадия финансирования           │           Экспансионное финансирования         │
 │            (Early Stage-Financing)               │           (Expansion-Stage -Financing)         │
 ├────────────────┬────────────────────┬────────────┼────────────┬────────────┬────────────┬─────────┤
 │    Тепличное   │      Стартовое     │Первая фаза │Вторая фаза │Третья фаза │ Четвертая  │         │
 │ финансирование │   финансирование   │производства│производства│производства│    фаза    │         │
 │(Seed-Financing)│(Start-up-Financing)│            │            │            │производства│         │
 │                │                    │            │            │            │            │         │
 │                │                    │            │            │            │            │         │
 │                │                    │            │            │            │            │         │
 ├────────────────┴────────────────────┴────────────┼────────────┴────────────┴────────────┴─────────┤
 │                                                  │                                                │
 ├──────────────────────────────────────────────────┼────────────────────────────────────────────────┤
 │            Зона инвестиций (NPV < 0)             │          Зона дезинвестиций (NPV > 0)          │
 ├──────────────────────────────────────────────────┴────────────────────────────────────────────────┤
 │                                                                                                   │
 ├────────────────────────────────────┬──────────────────────────────────────────────────────────────┤
 │      Этапы жизненного цикла:       │                                                              │
 ├──────────────────┬─────────────────┴─┬────────────┬───────────────┬────────────────┬──────────────┤
 │ <--ИССЛЕДОВАНИЯ  │  <--ВНЕДРЕНИЕ-->  │ <--РОСТ--> │<--НАСЫЩЕНИЕ-->│ <--ЗРЕЛОСТЬ--> │  <--СПАД-->  │
 │ И РАЗРАБОТКИ-->  │                   │            │               │                │              │
 ├──────────────────┴───────────────────┴────────────┴───────────────┴────────────────┴──────────────┤
 │                                                                                                   │
 ├──────────────────────────────────────────────────┬────────────────┬────────────────┬──────────────┤
 │              Долевое финансирование:             │                │ Эмиссия акций  │              │
 ├────────────────────────┬─────────────────────────┼───┬────────────┴────────────────┴──────────────┤
 │Собственные и привлечен-│Венчурное финансирование │   │         Кредитное финансирование           │
 │ные средства  предприни-│                         │   │                                            │
 │мателя                  │                         │   │                                            │
 │                        │                         ├───┴────────────────────────────────────────────┤
 │                        │                         │       Дальнейшее долевое финансирование        │
 │                        │                         │             и первое кредитование              │
 ├────────────────────────┴─────────────────────────┼────────────────────────────────────────────────┤
 └──────────────────────────────────────────────────┴────────────────────────────────────────────────┘
 
Рис. 3.1. Стадии и фазы финансирования по этапам жизненного цикла

Для анализа используют модель Дюпон:
      ROA = ROS х АТ,
где ROA - рентабельность активов, %,
ROS - рентабельность продаж, %,
АТ - оборачиваемость активов (число оборотов).
Если считать, что для каждой отрасли характерна одинаковая отдача на вложенный капитал (ROA), а оборачиваемость активов АТ при неизменных условиях поставок остается постоянной, то главным объектом мониторинга является рентабельность продаж (ROS), т.е. отношение прибыли к выручке. Именно этот показатель используют для определения стадии жизненного цикла бизнеса. При снижении темпов роста рентабельности нужно быть готовым к пересмотру схемы бизнеса, например к перепрофилированию деятельности, к замене старой модели изделия на новую. Следовательно, по графику темпов прироста рентабельности продаж можно определить момент перехода на новую стадию финансирования.

Похожие рефераты:

• Моделирование инвестиционного кредитования

В ряду проблем финансирования инвестиционных проектов можно выделить их ядро - проблемы, связанные с недостатком собственного капитала предпринимателей. В частности, хронический дефицит соб...
• Преимущества и недостатки инвестиционного кредитования

Синдицированный кредит, сочетая особенности публичного и частного финансирования, позволяет привлечь суммы, сопоставимые с выпусками облигаций, однако при значительно меньших издержках и вр...
• Оценка доходности инвестиционного кредитования


Процесс конкурентной борьбы за право получить мандат на оформление кредита динамичен, в чем можно было убедиться, исходя из сказанного выше, потому что критерии конкурсного отбора п...
• Становление рынка инвестиционного кредитования в России и за рубежом

Данная форма кредитования является относительно новой в России, однако в ее недолгой истории, как и в истории банковского бизнеса в целом, можно выделить два принципиально разных этапа - до...
• Оптимизация задолженностей предприятий с помощью инвестиционного кредитования при проведении клиринговых расчетов

Известны дебиторская и кредиторская задолженности каждого из предприятий, участвующих в клиринговых расчетах для  АБ ГП «Глобэкс». Представим описание переменных:  ij ...